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码字发条——贾也的博客

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贾也:美元再加息下的中国房地产,风口下的中国经济  

2017-03-18 21:44:47|  分类: 无约评论 |  标签: |举报 |字号 订阅

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贾也:美元再加息下的中国房地产,风口下的中国经济

贾也:美元再加息下的中国房地产,风口下的中国经济 - 贾也 - 码字发条——贾也的博客

导语:美元再次加息

这回美元再加息,对中国乃到全球经济影响不大,一则大家都有心理预期,二则加息幅度有限,而中国对美元加息早已在消化。

当然后继将更精彩,毕竟风暴才刚刚开始。如何读懂现在中国的经济,以下一家之言,仅供参考!

 

一、山雨欲来风满楼

故事要从2007年说起。

那一年美国次贷危机爆发,美国房地产价格受到重创,美国为了拯救处于危机之中的华尔街,开始大发货币搞QE(量化宽松政策),利率基本接近于零,于是,巨量美元如潮水般涌入中国。

中国作为制造业大国,经济也受到严重的冲击,出于保增长等原因,当年的中央政府搞了4万亿人民币的“配套工程”。2007年到2015年中国的外汇储备美元从1万多亿美元暴增至4万亿美元,而对应的国内人民币超发可就是25万亿人民币,加上乘数效应,反正很少有人能算出来这些年的人民币增发有多少是美元的因素,所以房价怎么可能不涨?当然,这个时间段,中国给外界的印象就是不差钱的土财主形象。

2015年形势开始发生逆转,美国经济纸面数据开始向好,但这也是吹出来的结果。直到今日,美国的就业数据相对偏弱,消费市场尚未完全恢复,因此现实情况也不支持美元强势加息。所以美国一时也不敢贸然加息,而是一连8次口炮加息,美元回流并没有预期那么剧烈。但是,即使是这种形势之下,寒气已逼人,中国外汇储备还是下降了1万亿。

今年美国“政治素人”特朗普上台了,美元大幅度快速加息自然是大概率事件,如今尘埃落定,美元再次加息,节奏明显加快。加息既是过去8年美元宽松周期的结束,也是美国收割韭菜的开始。

一般而言,美联储加息会形成一系列的连锁反应,其路径是非常清晰:美元绿钞强势→世界储备货币收缩→资本迅速回流以美国为中心的发达国家→外围新兴市场资本外逃→新兴市场货币贬值、资产价格下跌→经济危机显现

按此路径,演绎过损失惨重的“前车之鉴”,其中最具代表性的,1982年拉美债务危机,1989年台湾泡沫破灭,1994年墨西哥比索危机、1999年巴西、阿根廷危机与2008年全球金融危机对新兴市场造成的冲击较大。

理论和实践虽然一直如此,这回美元加息,首当其冲的当然是我们中国,但是直到现在效果并未显现。不过,早已风声鹤唳,草木皆兵,或许风暴还在后头。

理论上美国加息,全球热钱就会回流到美国,就会对中国釜底抽薪,刺破泡沫造成经济危机,特别是房地产泡沫!但中国也是大国,外汇储备比较多!更重要的是,中国经济并非完全的市场经济,政治干预能力是超强的,政府可以随便收税来支撑房价泡沫的!甚至可以通过政策来禁止房价下跌的,即使楼市零成交也要维持房价,那怕开发商跑路房子成了烂尾楼也可以!

总之,我们政府可以牺牲大众利益来维持稳定局面,见招拆招。总之,教科书的理论和世界的经验,在中国面前往往会遭遇到另一种结局!毕竟在中国搞的是中国特色社会主义经济,天大地大,都大不过政治的。

其实对于美元加息,中国早有了心理预期,一直就在等靴子落地,一次落地后就等待第二次落地,中国是绝不会徒自坐以待毙,静等美国收割的。

春江水暖鸭先知,当初“投资巨鳄”李超人带头撤资先开跑,给中国亮起了红色预警信号。从那时开始,中国就严控外汇,限制换汇了,到现在更是做到滴水不漏的程度,对正常的外贸进出口,手续变得异常复杂,几乎难以造假,地下钱庄也是严厉打击,从各个口子堵死。就像近日在从事汽车行业的圈子里流传这么一个说法,宝马在中国的销售资金都不出不去,现在是靠汇丰先垫资给宝马的外国供应商,并且最多接着能撑6个月。类似情况已经普遍出现在其他外企上,焦虑正在蔓延。

因此,理论上,美国加息会令中国的资本外流,人民币贬值,但我们通过行政手段形成“管制城墙”,基本可以把大多数没有梯子的翻墙者挡住,并且央行上调逆回购、MLFSLF操作利率可以让人民币空头们无人民币可做。

 

二、保房地产与保中国经济

热钱出不去了,就只能留在国内了,那又能到何处去?总得有个地方充当蓄水池的,而且这些钱的数目太多,处理不当,就是个堰塞湖。流向实体经济,但实体经济溃不成军,正在进行名其名曰“产业转型”中;流向股市,但股市经历股灾,从5000多点拦腰斩断后,尚处在3000点上下徘徊,始终萎靡不振。最后,就只一个地方能够承受这些海量的热钱,那就是房地产了,于是就成为风险对冲的工具。

房地产作为一种带有投资属性的商品,它在过去几年当中以及未来可预见的时间当中,都对投资者具有很强的吸引力,一二线城市房价在不断上涨过程中,套住了太多原本可能流出去的热钱。

假设一个具有在北上广深买房能力的家庭,在新的限购政策下,其首付比例不得低于35%,按照一套价格在800万的房产计算的话,那么其首付资就应当在280万左右,剩余部分通过银行贷款的话,这个家庭又必须留下一部分资金准备偿还利息本金,那么总计该家庭应该当充分准备的资金在500万左右。这样一来,不仅人们手头上的热钱凝固在了砖块上了,而且未来二三十年的钱也不会流出去。这相当于每个接盘者做了国家货币储备的基本盘。更重要的是,这些钱不会与国家的外汇储备形成对冲。

当然不仅是钱留住了,还能带动了房地产相关的产业,从而再带中国经济往前走几步。

一套房背后牵扯到我国制造业的一半,这话虽然显得夸张,但总体上倒也并没什么过错。从最初的钢筋水泥,到之后的运输、人工,再到之后的电路、木材,最后到装修、布料,甚至一些用于出租的房子还消耗了大量的家具等,房地产带给经济的推动力可见一斑。更何况,这背后还有诸多地方财政的卖地收入用来反哺当地经济建设。

在目前的经济情况下,似乎没有什么更好的行业能消耗我国庞大的产能和诸多的劳动力了,其背后甚至涉及一个非常现实的问题——那就是劳动力就业的问题。想想不靠房地产,如何消耗2.8亿进城的农民工和城市蓝领的就业问题?这已经是一个政治问题了。

现在鼓励的金融、互联网等产业,虽然薪资看上去很美,但条件也高啊,不能侃侃而谈地在客户面前装逼,不能信手拈来几百行代码都不好意思和同行打招呼,更重要的是,解决就业率还是杯水车薪,压根就不是劳动力密集型行业。

就是以上种种原因,最终房地产就转变为防止热钱外逃的战略防御的核心堡垒,甚至扮演着拉动中国经济的中坚产业。正因为如此,房地产不是要不要保的问题,而是根本没有选择的余地了,因为房地产已经将中国经济绑架了,保房地产就是保中国经济。

房地产既然已经是重要,已经跟国运联系起来,国家还能让房价降下来吗?这就是为什么房产税在今年两会期间呼之欲出了,最终还是无疾而终的根本原因。因此,就目前的经济形势之下,房价还会继续飞一会儿的。

 

三、成也房地产,败也房地产

但大家都想靠房地产来救中国经济,那中国经济就彻底地被房地产绑架了,最终将无异于饮鸩止渴。

中国现在最需要的是科技,是创新,只有这些才能促进我国的产业转型,房地产价格的高企使得投资者对其他行业态度冷淡,使得创业者开销庞大,更使得很多现存的制造业哪怕原来收入稳定,也要拿出一大笔流动资金买点房产在企业名下。这种状况是非常可怕的,别说是产业转型了,这样下去,连经济正常发展的格局也会打破。

事实上,中央早就意识到这个问题的严峻性。2012年开始,中国经济一直谋求转型升级,寻求有所突破,但在这方面实在是乏善可陈,一直在推大众创业、万众创新,效果怎么样,大家有目共睹的;想搞行政放权,给企业减压,但一层一层压到下面,就徒徒地变成了一场声势浩大的写材料运动,减费降税也根本没有什么效果的。

在经济没有转型升级成功之前,也只有让房地产继续丑陋地发展,但在当下经济发展乏力的环境下,房地产再搞下去绝对要过度透支未来的,越来越危险。现在政府赤字很少,只不过把赤字转嫁到了到老百姓头上头上,关键是现在的形势已经和前些年大有不同了,经济发展已经没有那么快,而房地产还是保持原来的节奏透支着未来……

面对房地产过热,很多人不免有些后怕起来,因为中国的未来已经无法支撑房地产再野蛮发展了。

你看,中国人口不可能无限增长,需求也不可能无限扩张,而现在的情况是,需求不仅不可能无限扩张,扩张节奏还呈现收缩的趋势,房子根本上还是供需关系决定的,毕竟投资炒房还是希望有个冤大头来接盘的。正因为如此,两会期间就有声音鼓励大家生二胎,因为大家懂得:三口之家变成四口之家,就是社会需求的扩张,特别是刺激了改善房的需求。

靠发展房地产岂能实现大国崛起,除非是中国特色的社会主义经济了。

 

四、外汇储备对冲能加持多久

怎么办?

想想自2008年以来,中国经济因为热钱涌入,给中国带来了几十万亿的人民币超发,这回美元加息一轮又一轮地袭来,看来要带走这几十万亿,你说疼不疼,这可不是9年的!这是中国资产价格、劳动力价格、能源价格一飞冲天的9年,相当于一个人在这9年时间里增重了一倍,现在要往下减,还是被人当作出栏的猪拿着刀片割肉,疼得实在是嗷嗷直叫的。

国家为了保持充满泡沫的经济成果,做着自己的如意算盘,既想保汇率,又想保房地产。保汇率最好的应对办法就让人民币加息升值,而保房地产就是降息贬值。这两者本身就是一对矛盾体。如何才能做一这点呢?那只有利用自己的压箱底的弹药库,就是用外汇储备用对冲美元加息

从去年开始,国家就是在消耗外汇储备来维持岌岌可危的汇率,如此保汇率就是给中国经济的转型留出转寰腾挪的空间。能加持多久,正是我们担心的,当然国家还是充分利用这段加持的时间,还进行产业的转型升级。

但这种策略,其实蕴含极大的风险。

这里有必要说说央行的基础货币。人民币的基础货币其实分成两大部分,一部分是6万亿左右,是由今年财政部发行的,以地方政府债券的形式出现,这个是以国家信誉和税收背书上的,你就理解国家就值这么多钱;另一个就是外汇储备,大家有外币就卖给央行,央行按照汇率换出来的,现在大概加起来就21万亿,也就是说,市场上就27万亿这么多人民币,其实3/4是靠外汇储备,约等于美元来背书的。

27万亿就是高能货币,是一切人民币的元,按照货币乘数大概5点几,就是M2(广义货币),其实也是杠杆的作用,大概是150万亿。外汇储备如果一直流失下去,央行要注销相应的人民币,那么市场流动性就不足,最终会殃及债股楼汇的。为了应对流动性,央行必然要进行逆回购各种借贷便利,实际上这些都是有时间期限的货币,到期就要收回的。

实际上,市场上的人民币已经越来越少,但是央行短期释放流动性来对冲,相当于饮鸩止渴。因为这27万亿,3/4是靠外汇储备的,央行只不过是美联储的影子银行,如果这3/4都走了,中国就超级通缩,不然就是汇率就一泻千里,很容易成为津巴布韦币,变成一堆毫不值钱的废纸,也就避免不了人民币贬值的命运。

现在M2很快就到了天花板,显然是很难扩充上去了,经济大收缩时期已经到来,现在政府抓紧忽悠老百姓接盘,接一线二线城市的房子,再去接三四线的房子,目的是很明确就是要消灭掉超发的人民币。老百姓的钱进入开发商,开发商还贷给央行,就是消灭超发货币的过程。

从现在国家应对美元加息的策略来看,就是想通过外汇储备来保汇率,从而阻止热钱外流,然后抬高房价,将热钱引入房地产,这个路径是非常清晰的。但是钱却尘封在砖块里,更重要的是将民众的消费能力也尘封在砖块里,考虑到北上广深的房价泡沫,特别是北京深圳的房价泡沫已经远远超出了一般工薪阶层购买能力范围,片面依赖房地产的经济格局面临更为严峻的挑战。

国家也明白房价不会飞上天的,但是身后又有一个保增长和保就业的两大政治任务,已是骑虎难下,怎么办?暂时想到了一个应急之策,那就是鼓励政府和社会资本合作(既PPP),搞大基建项目,据说今年计划65万亿,无非就是给热钱的去向指明另一条道路罢了,通过加大投资扩大生产,一方面提供劳动力就业的机会,另一方面则继续推高国内资产价格,保持所谓的经济增长。

保汇率和保房价最终演变成政治博弈,而政治博弈就要看谁比谁更流氓了,中美两国作为世界上最著名的五大流氓。有的时候,中国要流氓起来是根本没底线的,因为我们的老百姓自古到今都是最优秀、最耐扛的背锅侠!我们政府随时可以牺牲大众利益来维持稳定局面的。

但是如果将中国经济的衰退徒徒地归咎为美元加息,那是不负责的。甚至可以这么说,美元加息也只不过是一口锅,说得好像中国经济依靠房地产是美国人民逼的一样。

事实上,中国国内资本外流的主要原因是营商环境变差、劳动力和各项成本提高导致回报率下降,以及中国未来对私有资本的巨大不确定性,这才是李超人等脚底抹油开溜的根本原因。不妨换位思考的一下:假如钱已经挣了不少,手头上有上千万的资产,但现在钱不好挣不好说,而且还是清算的可能,那还不如移民海外,把资产和老婆孩子都转移到国外来得安全些。

保汇率保房价,最终还保佑中国经济能转型升级,实现营商环境的优化,实现人民群众实实在在地能享受到经济发展的成果,要不然诚如巴菲特所警告的:“只有退潮的时候,你才能看到谁在裸游!”怕就怕,我们做了各种各样的花式游泳姿势,退潮之后,最终只剩下一座座骨感的水泥森林。

最后一句话,风暴将来,老百姓如之奈何?退潮之后,除了拥有房子外,其它真的可能都冲走了!这是我们跑不掉的人唯一能做的,甚至也只能这么做来抵御这经济的大退潮!

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